案例光大公司的資本成本估計(jì)及企業(yè)價(jià)值評(píng)估
【案例背景】
光大公司是一家擁有自主進(jìn)出口權(quán)限的公司。以國(guó)內(nèi)外銷售貿(mào)易、批發(fā)零售貿(mào)易和進(jìn)出口貿(mào)易為主。公司在廣西省南寧市設(shè)有自己的分公司,而生產(chǎn)基地則在廣州。目前,公司經(jīng)營(yíng)的主要項(xiàng)目有:維生素、食品添加劑、動(dòng)物保健品的醫(yī)藥原料等等。“專業(yè)務(wù)實(shí)、充滿活力”是光大公司銷售團(tuán)隊(duì)的一大特色,而“安全快捷”則是本公司物流團(tuán)隊(duì)的處事宗旨。本著“誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、顧客至上、科技匯錦、創(chuàng)新共贏”的經(jīng)營(yíng)理念,公司已經(jīng)在全國(guó)的各大中小城市都建有比較完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。光大公司始終遵循國(guó)際貿(mào)易慣例,秉承“重合同、守信用、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、互利雙贏”的經(jīng)營(yíng)理念,通過貿(mào)易紐帶緊密聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng),且與國(guó)內(nèi)外多家知名公司建立了良好的合作關(guān)系。
資料一
近期光大公司管理層有上市的打算,因此需要對(duì)公司的總體市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,下面是該公司2011年實(shí)際和2012年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):
其他資料如下:
(1)光大公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債均為金融性負(fù)債,財(cái)務(wù)
費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)債務(wù)價(jià)值時(shí)采用賬面價(jià)值法。
(2)光大公司預(yù)計(jì)從2013年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)以6%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。
(3)需要分別對(duì)企業(yè)的普通股資本成本、債務(wù)資本成本進(jìn)行估計(jì),最終確定出加權(quán)平均資本成本為
12%,其中普通股資本成本的估計(jì)采用的是使用最廣泛的方法,債務(wù)成本估計(jì)方法使用的是到期收益率法。
(4)光大公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。
資料二
光大公司計(jì)劃收購(gòu)一家銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)E公司,其當(dāng)前的股價(jià)為18元/股。光大公司管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低,是收購(gòu)的好時(shí)機(jī),但也有人提出,這一股價(jià)高過了目標(biāo)公司的真正價(jià)值,現(xiàn)在收購(gòu)并不合適。光大公司征求你對(duì)這次收購(gòu)的意見。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家,但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類似公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資
料如下:
【案例要求】
(1)判斷光大公司估計(jì)普通股成本采用的方法,并說明還有哪些方法。
(2)簡(jiǎn)要說明使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型時(shí)應(yīng)該如何確定無風(fēng)險(xiǎn)利率、確定貝塔系數(shù)和權(quán)益市場(chǎng)收益率,以及需要注意哪些問題。
(3)簡(jiǎn)述債務(wù)成本估計(jì)的方法。
(4)計(jì)算光大公司2012年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、資本支出和實(shí)體現(xiàn)金流量。
(5)使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)光大公司2011年年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。
(6)簡(jiǎn)要說明一下企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要用途及評(píng)估的對(duì)象。
(7)簡(jiǎn)要說明企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種基本類型。指出運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估光大公司企業(yè)價(jià)值時(shí),在選定基本模型方面應(yīng)考慮的主要因素。
(8)根據(jù)資料二說明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值,并說明該方法的優(yōu)缺點(diǎn)。
(9)根據(jù)資料二采用股價(jià)平均的方法分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)公司(計(jì)算過程保留小數(shù)點(diǎn)后四位,計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))。
(10)簡(jiǎn)述其他相對(duì)價(jià)值模型的適用條件和優(yōu)缺點(diǎn)。
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某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為500萬元,借款利率是9%,承諾費(fèi)率為0.6%,企業(yè)借款350萬元,平均使用10個(gè)月,那么,借款企業(yè)需要向銀行支付的承諾費(fèi)和利息分別為()萬元。
計(jì)算分析題:2014年5月1日的有關(guān)資料如下:(1)A債券為每年付息一次,到期還本,發(fā)行日為2014年1月1日,面值為100元,票面利率為6%,期限為5年,目前的市價(jià)為110元,市場(chǎng)利率為5%。(2)B股票剛剛支付的股利為1.2元,預(yù)計(jì)每年的增長(zhǎng)率固定為4%,投資人要求的必要收益率為10%,每年4月30日支付股利,預(yù)計(jì)2019年1月1日可以按照20元的價(jià)格出售,目前的市價(jià)為15元。(3)C股票的期望報(bào)酬率為10%,標(biāo)準(zhǔn)差為12%,β系數(shù)為1.2,目前市價(jià)為15元;D股票的期望報(bào)酬率為15%,標(biāo)準(zhǔn)差是16%,β系數(shù)為0.8,目前市價(jià)為10元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為6%,C、D股票報(bào)酬率的協(xié)方差為1.4%。要求:(1)計(jì)算A債券目前(2014年5月1日)的價(jià)值,并判斷是否值得投資;(2)計(jì)算B股票目前的價(jià)值,并判斷是否值得投資;(3)計(jì)算由100股C股票和100股D股票構(gòu)成的投資組合的必要收益率和期望報(bào)酬率,并判斷是否值得投資,如果值得投資,計(jì)算該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。已知:(P/A,5%,4)=3.5460,(P/F,5%,4)=0.8227,(P/F,5%,2/3)=0.9680(F/P,4%,1)=1.04,(F/P,4%,2)=1.0816,(F/P,4%,3)=1.1249(F/P,4%,4)=1.1699,(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,2)=0.8264(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830,(P/F,10%,14/3)=0.6410
計(jì)算分析題:A公司是電腦經(jīng)銷商,預(yù)計(jì)今年需求量為3600臺(tái),平均購(gòu)進(jìn)單價(jià)為1500元,平均每日供貨量100臺(tái),每日銷售量為10臺(tái)(一年按360天計(jì)算),單位缺貨成本為100元。與訂貨和儲(chǔ)存有關(guān)的成本資料預(yù)計(jì)如下:(1)采購(gòu)部門全年辦公費(fèi)為100000元,平均每次差旅費(fèi)為800元,每次裝卸費(fèi)為200元;(2)倉(cāng)庫(kù)職工的工資每月2000元,倉(cāng)庫(kù)年折舊40000元,銀行存款利息率為4%,平均每臺(tái)電腦的破損損失為80元,每臺(tái)電腦的保險(xiǎn)費(fèi)用為60元;(3)從發(fā)出訂單到第一批貨物運(yùn)到需要的時(shí)間有五種可能,分別是8天(概率10%),9天(概率20%),10天(概率40%),11天(概率20%),12天(概率10%)。要求:(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量、送貨期和訂貨次數(shù);(2)確定合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量和再訂貨點(diǎn)(確定保險(xiǎn)儲(chǔ)備量時(shí),以10臺(tái)為間隔);(3)計(jì)算今年與批量相關(guān)的存貨總成本;(4)計(jì)算今年與儲(chǔ)備存貨相關(guān)的總成本(單位:萬元)。
A公司2013年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3000萬元,所得稅稅率為30%,折舊與攤銷100萬元,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加30萬元,其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加420萬元,經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加90萬元,經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加1000萬元,經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債增加120萬元,利息費(fèi)用100萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本,則股權(quán)現(xiàn)金流量為()萬元。
下列有關(guān)市場(chǎng)有效性的說法中,不正確的有()。
某公司本月實(shí)際生產(chǎn)甲產(chǎn)品1500件,耗用直接人工2500小時(shí),產(chǎn)品工時(shí)標(biāo)準(zhǔn)為5小時(shí)/件;支付固定制造費(fèi)用4500元,固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本為9元/件;固定性制造費(fèi)用預(yù)算總額為4800元。下列說法中正確的是()。
某企業(yè)在進(jìn)行短期償債能力分析時(shí)計(jì)算出來的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為5次,在評(píng)價(jià)存貨管理業(yè)績(jī)時(shí)計(jì)算出來的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次,如果已知該企業(yè)的銷售毛利潤(rùn)為2000萬元,凈利潤(rùn)為1000萬元,則該企業(yè)的銷售凈利率為()。
下列關(guān)于財(cái)務(wù)管理原則的說法中,不正確的有()。
上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股,應(yīng)當(dāng)符合以下哪些情形之一()
如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法計(jì)算成本,下列表述正確的有()。