案例旭日公司財(cái)務(wù)比率分析
【案例背景】
資料一旭日公司組建于1982年，是中國(guó)最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的建筑公司集團(tuán)，以房屋建筑承包、國(guó)際工程承包、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市政勘察設(shè)計(jì)為核心業(yè)務(wù)，發(fā)展壯大成為中國(guó)建筑業(yè)、房地產(chǎn)公司排頭兵和最大國(guó)際承包商，是不占有國(guó)家大量資金、資源和專利，以從事完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)而發(fā)展壯大起來(lái)的國(guó)有公司，也是中國(guó)唯一一家擁有三個(gè)特級(jí)資質(zhì)的建筑公司。
2013年年初，旭日公司為了進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)實(shí)力，擬承包一個(gè)商業(yè)大廈的建筑工程，為了解公司當(dāng)前的各種財(cái)務(wù)能力，打算對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，下列是旭日公司2012年的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表：

旭日公司2012年現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為175億元。資料二東大公司是旭日集團(tuán)下屬的一家全資子公司，是集設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造、銷售一條龍的生產(chǎn)閥門公司。東大公司以科技為先導(dǎo)，注重技改投入，采用專用的CAD機(jī)械設(shè)計(jì)系統(tǒng)。運(yùn)用高科技的機(jī)械分析來(lái)模擬驗(yàn)證，以完美的結(jié)構(gòu)與造型，使產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。公司率先建立了完善的微機(jī)管理網(wǎng)絡(luò)銷售、售后服務(wù)、財(cái)務(wù)、勞資、人事、開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、質(zhì)量、物資全面納入了微機(jī)管理，因此大大提高了產(chǎn)品質(zhì)量。為了公司更好的發(fā)展，公司管理層打算對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行系統(tǒng)的分析，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2011年、2012年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：

【案例要求】
（1）假設(shè)旭日公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，計(jì)算旭日公司2012年的下列指標(biāo)：
①營(yíng)運(yùn)資本配置比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率；
②資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長(zhǎng)期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務(wù)比；
③應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)根據(jù)營(yíng)業(yè)成本計(jì)算，天數(shù)計(jì)算結(jié)果取整，一年按照365天計(jì)算）
④銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率。
（2）說(shuō)明影響速動(dòng)比率可信性的重要因素，以及影響長(zhǎng)期償債能力的表外因素。
（3）說(shuō)明計(jì)算和使用存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題。
（4）旭日公司2011年銷售凈利率為8%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.6次，權(quán)益乘數(shù)為2，利用因素分析法，按照銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和權(quán)益乘數(shù)的順序，定量分析2012年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。
（5）2012年年初該公司發(fā)行在外普通股股數(shù)為800億股，4月1日增發(fā)100億股，8月1日回購(gòu)120億股，2012年年末普通股每股市價(jià)為33元，計(jì)算該公司2012年的市盈率、市凈率和市銷率指標(biāo)。
（6）根據(jù)資料二，假設(shè)東大公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請(qǐng)分別計(jì)算東大公司2011年、2012年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。
（7）根據(jù)資料二，利用因素分析法，按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的順序，定量分析2012年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。
（8）根據(jù)資料二，如果東大公司2013年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2013年保持2012年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，銷售稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)。

ABC公司產(chǎn)銷的甲產(chǎn)品持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研究是否擴(kuò)充其生產(chǎn)能力。有關(guān)資料如下：
（1）該種產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格為每件5元，變動(dòng)成本為每件4.1元。本年銷售200萬(wàn)件，已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力。
（2）市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示未來(lái)4年每年銷量可以達(dá)到400萬(wàn)件。
（3）投資預(yù)測(cè)：為了增加一條年產(chǎn)200萬(wàn)件的生產(chǎn)線，需要設(shè)備投資600萬(wàn)元；預(yù)計(jì)第4年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為100萬(wàn)元；生產(chǎn)部門估計(jì)需要增加的營(yíng)運(yùn)資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行，可以假設(shè)沒(méi)有建設(shè)期。
（4）設(shè)備開(kāi)始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)8萬(wàn)元；該設(shè)備每年需要運(yùn)行維護(hù)費(fèi)8萬(wàn)元。
（5）該設(shè)備也可以通過(guò)租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬(wàn)元，租期4年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移。設(shè)備運(yùn)行維護(hù)費(fèi)由ABC公司承擔(dān)。租賃設(shè)備開(kāi)始使用前所需的培訓(xùn)費(fèi)8萬(wàn)元由ABC公司承擔(dān)。
（6）公司所得稅稅率25%；稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設(shè)與該項(xiàng)目等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為15%；銀行借款（稅前有擔(dān)保）利息率12%。
要求：
（1）計(jì)算項(xiàng)目的常規(guī)凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。

A公司是一家制造企業(yè)，現(xiàn)在正考慮投產(chǎn)一新產(chǎn)品，其有關(guān)資料如下：
（1）A公司目前擁有資金2000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10%；權(quán)益資金1200萬(wàn)元，股數(shù)100萬(wàn)股。公司目前的銷售收入為1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，固定付現(xiàn)成本為80萬(wàn)元，固定非付現(xiàn)成本為20萬(wàn)元。
（2）公司擬投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的市場(chǎng)適銷期為5年。該產(chǎn)品的生產(chǎn)可以利用企業(yè)原有的一臺(tái)設(shè)備，此外還要購(gòu)置一臺(tái)配套設(shè)備。
（3）1日設(shè)備當(dāng)初購(gòu)買成本40萬(wàn)元；稅法規(guī)定該類設(shè)備的折舊年限為10年，殘值率為10%，按直線法計(jì)提折舊，已經(jīng)使用5年，預(yù)計(jì)尚可使用年限5年，5年后的最終殘值為0，設(shè)備當(dāng)前變現(xiàn)價(jià)值為10萬(wàn)元，已經(jīng)商量好了一家買方。
（4）新設(shè)備買價(jià)為80萬(wàn)元，稅法規(guī)定該類設(shè)備的折舊年限10年、殘值率10%，按直線法計(jì)提折舊。使用5年后的變現(xiàn)價(jià)值估計(jì)為5萬(wàn)元。
（5）新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年的銷售收入會(huì)增加200萬(wàn)元，假設(shè)變動(dòng)成本率仍為40%，固定付現(xiàn)成本會(huì)增加16萬(wàn)元。
（6）生產(chǎn)部門估計(jì)新產(chǎn)品的生產(chǎn)還需要增加20萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)。
（7）公司過(guò)去沒(méi)有投產(chǎn)過(guò)類似新產(chǎn)品項(xiàng)目，但新項(xiàng)目與另一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似，該上市公司的β為1.5，其資產(chǎn)負(fù)債率為60%，目前證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為15%。
（8）公司投資所需要增加的資金現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按10%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。
（9）所得稅稅率均為25%。
要求：
（1）確定增加新產(chǎn)品生產(chǎn)前的每年的息前稅前利潤(rùn)；
（2）確定增加新產(chǎn)品生產(chǎn)后的每年的息前稅前利潤(rùn)；
（3）確定追加股票籌資和追加負(fù)債籌資的每股收益相等的銷售額；
（4）該公司以降低聯(lián)合杠桿系數(shù)，取得較高每股收益作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)，填寫下表，并判斷公司應(yīng)采用何種籌資方式，說(shuō)明原因；

（5）若根據(jù)（4）所確定的籌資方式為新項(xiàng)目籌資，計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率（百分位取整）：
（6）計(jì)算投資新產(chǎn)品的凈現(xiàn)值。